克萊爾瓊斯 2021 年 12 月 17 日
微幅上漲 15 個基點至 0.25% 將太小，不會對經(jīng)濟產(chǎn)生任何影響。它幾乎無法彌補近期通脹急劇上升導(dǎo)致的實際利率下降。盡管對于英國服務(wù)業(yè)的業(yè)主和工人來說，面對最新的 Covid 病例激增，他們擔(dān)心自己的生計，但這可能感覺像是在踢牙。
相反，該決定的驅(qū)動力是希望將通脹預(yù)期錨定在貨幣政策委員會 2% 的目標(biāo)附近——鑒于目前的通脹率為 5.1%，這是一項壯舉。雖然這次加息幅度很小，但其想法是通過發(fā)出旅行方向的信號（以及將利率用作政策工具的意愿），人們將預(yù)計新的一年會進一步加息。
然而，要實現(xiàn)這種絕地思維技巧需要可信度。
貨幣政策委員會最近所說的話和它在 11 月和 12 月的投票中所做的事情之間缺乏連貫性，這讓市場對如何解讀政策制定者的聲明沒有清晰的認(rèn)識。老婦人再次證明了自己是一個不可靠的男朋友。再加上我們現(xiàn)在的氣候，充滿了不確定性，我們不相信市場會認(rèn)真對待穩(wěn)步攀升曲線的暗示。至少不是像這樣小的徒步旅行。
然而，更根本的問題是，英國正在努力應(yīng)對其央行行長無能為力的通脹。價格上漲的大部分來自能源成本的上漲。另一個來源是全球供應(yīng)鏈的混亂。兩者都是普京和刺突蛋白比銀行更有發(fā)言權(quán)的因素。我們?nèi)匀徊幌嘈抛罱募ぴ稣谟绊憚趧恿κ袌?。英國不是美國?/span>
供給側(cè)驅(qū)動的通脹問題也不會消失。
中國已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了 Omicron 的病例，工廠可能會隨之關(guān)閉。即使大流行成為地方病，我們也面臨著更頻繁的極端天氣事件和人口老齡化的雙重威脅。氣候變化可能會對棉花等作物的收成產(chǎn)生影響。過去的一年讓我們對勞動力短缺對生產(chǎn)的影響有了一些了解?？梢院侠淼仡A(yù)期，近幾十年來抑制價格的結(jié)構(gòu)性力量，例如中國勞動力和生產(chǎn)對全球化的影響，也會減弱。
產(chǎn)出和價格的更大波動是可能的結(jié)果。
貨幣政策在管理劇烈的通脹方面并非完全無用。但它的主人應(yīng)該更誠實地說明他們現(xiàn)在可以在多大程度上僅通過這個渠道實現(xiàn)穩(wěn)定和繁榮。貨幣的價格是央行行長能夠真正影響的唯一因素。不要誤會我們的意思——金錢顯然對通貨膨脹很重要。但在全球爆發(fā)和氣候變化的時期，供應(yīng)方面的沖擊可能同樣重要。如果沒有更多。
然而，承認(rèn)這一點會削弱政策制定者的力量。承認(rèn)這種對貨幣的影響——盡管它是巨大的——可能無法控制通貨膨脹，這將迫使他們承認(rèn)通貨膨脹可能更多地歸因于價格壓力本身，而不是那些負(fù)責(zé)控制通貨膨脹的人的可信度。經(jīng)濟學(xué)家杰里米·陸克文（Jeremy Rudd）在這里提出了一個強有力的論點，即通脹本身，而不是政策制定者設(shè)定的目標(biāo)——以及他們對人們認(rèn)為未來會發(fā)生什么的影響——才是真正重要的。
英國央行行長安德魯·貝利和其他央行行長對陸克文的觀點不屑一顧。相反，他們選擇堅持教科書，并聲稱小幅加息會通過改變通脹預(yù)期和暫時導(dǎo)致價格飆升來改變行為。
這是有道理的，因為如果陸克文被證明是正確的，那么過去 30 年中央銀行所依賴的整個知識框架將會崩潰?；A(chǔ)已經(jīng)搖搖欲墜。一場全球金融危機，隨后十年以疲弱的官方通脹數(shù)據(jù)和資產(chǎn)價格飆升為特征，已經(jīng)讓許多人懷疑，聲稱可以委托央行行長實現(xiàn)穩(wěn)定增長的體系存在問題。如果人們和企業(yè)不再認(rèn)為他們可以控制通貨膨脹，那么我們懷疑無所不能、獨立的貨幣守護者的時代已經(jīng)結(jié)束。
所以我們有我們的答案。周四的加息是關(guān)于 Threadneedle Street 讓批評者相信央行仍然有能力管理經(jīng)濟。
也許時間會證明 MPC 是正確的，我們將回顧昨天的加息，將其視為控制價格壓力的一系列妙招中的第一個。然而，我們擔(dān)心他們錯了。他們可能會很幸運，并從明年下半年的通脹下降中受益，他們可以為此申請信貸。在我們看來，這種可能性更大。但最終，我們懷疑他們會被發(fā)現(xiàn)。
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