布魯塞爾的Sam Fleming 、倫敦的Philip Stafford和都柏林的Laura Noonan
對于在倫敦證券交易所開始其職業(yè)生涯的人來說，在英國退出單一市場后的幾個小時內(nèi)，幾乎沒有比這更痛苦的了。
在一天之內(nèi)，英國股票交易場所 Aquis Exchange 的首席執(zhí)行官阿拉斯代爾·海恩斯 (Alasdair Haynes) 目睹了他八年來一直追求的幾乎所有股票交易業(yè)務都被毫不客氣地撤出倫敦并于 2021 年 1 月轉移到歐盟交易所。
這一驚人的轉變影響了當天 60 億歐元的歐洲股票交易，這似乎是英國脫歐對倫敦金融城作為歐洲主要金融中心地位的打擊的象征——這預示著倫敦將失去業(yè)務，而競爭中心如法蘭克福、巴黎和阿姆斯特丹。
海恩斯說，一年后，這個故事看起來不那么戲劇化和清晰了，他的客戶搬到了位于巴黎的歐盟子公司。他說，英國離開的方式無疑是倫敦的“自己的目標”。但歐盟正在努力制定自己的制勝戰(zhàn)略，以建立其資本市場。
“在歐洲，不同的中心都在互相爭斗。. . 不惜一切代價恢復業(yè)務，”海恩斯說，他在倫敦金融城 35 年的職業(yè)生涯中曾在摩根格倫費爾、瑞銀和匯豐銀行擔任高級交易職務。英國在 2021 年的表現(xiàn)好于一些人的預期，而歐盟迄今為止的計劃“并不令人印象深刻”。
在紐約市紀念其脫離單一市場的周年紀念之際，銀行家和官員證實了這一更廣泛的情況。倫敦金融城并沒有像一些人預測的那樣經(jīng)歷金融業(yè)業(yè)務從英國向歐盟的大爆炸式轉移，而是正在經(jīng)歷一個需要數(shù)年或數(shù)十年才能發(fā)揮出來的緩慢沖擊。
歐盟為減少對英國的依賴和建立與其經(jīng)濟相稱的金融部門所做的努力仍然進展緩慢且沒有結果，部分原因是缺乏對大首都的政治關注。
例如，布魯塞爾可能會在今年早些時候確認，它已經(jīng)放棄了迅速將清算數(shù)萬億衍生品交易的系統(tǒng)敏感工作從倫敦拉入歐盟的希望，而是開始了一個目標不明的更加漸進的過程。
歐盟委員會執(zhí)行副主席 Valdis Dombrovskis 承認：“我們需要從長遠來看：在歐盟發(fā)展更深層次的資本市場既不容易，也不容易。”他補充說，歐盟在立法方面取得了良好進展。“我們?nèi)杂姓系K需要拆除?！?/font>
2020 年底達成的英國退歐后貿(mào)易協(xié)議幾乎沒有為金融服務提供寶貴的條款，自那以后，布魯塞爾拒絕向倫敦提供與紐約、東京或香港等金融中心所享有的相同市場準入安排或同等待遇.
一份關于監(jiān)管對話的諒解備忘錄已被擱置，塵封已久——歐盟對英國要求重新起草北愛爾蘭議定書的憤怒造成了犧牲品。事實證明，在一場范圍廣泛的監(jiān)管炮火之后，英國將吸引大量金融活動的想法被證明是一種幻想。
與此同時，歐盟金融之都報告稱，由于法規(guī)迫使企業(yè)將業(yè)務從倫敦金融城轉移，因此活動激增。根據(jù)安永的研究，兩家大型金融服務公司已宣布計劃在英國脫歐后從英國轉移 1.3 億英鎊的資產(chǎn)。
巴黎一直是受益者之一，因為法國首都試圖通過稅收減免和其他激勵措施來吸引銀行家和金融公司。據(jù)安永稱，自 2016 年英國投票決定離開歐盟以來，它已吸引了 2,800 名英國員工。
由于法國利用其主要銀行在許多衍生品市場的現(xiàn)有專業(yè)知識，大部分角色都在交易中。許多美國銀行也選擇巴黎作為其歐盟基地之一，其中包括摩根大通，該銀行今年將在法國的員工人數(shù)從 250 人增加到 800 人。
Arnaud de Bresson 表示，另外 20% 至 30% 的新工作崗位與投資基金有關——Citadel 等對沖基金已在巴黎設立店鋪或擴大其團隊——而其余的則由金融科技和保險公司組成，游說團體巴黎歐洲廣場的董事總經(jīng)理。
獵頭公司 Vici Advisory 的聯(lián)合創(chuàng)始人 Stéphane Rambosson 說：“你可以看到轉移正在發(fā)生，而且是真實的?！?/font>
與此同時，由于布魯塞爾的嚴格規(guī)定限制了跨渠道交易，倫敦失去了作為歐洲股票與阿姆斯特丹交易主要樞紐的桂冠。Euronext 是歐盟最大的股票市場運營商，它正在將用于進行所有交易的數(shù)據(jù)中心從埃塞克斯的 Basildon 轉移到意大利的 Bergamo。
包括數(shù)百名從事銷售和交易的銀行員工在內(nèi)的歐盟主權債務市場已經(jīng)從倫敦撤出。官員們希望，隨著 8000 億歐元的 NextGenerationEU 債務發(fā)行計劃大幅增加由歐盟政府集體支持的債券發(fā)行量，官員們希望能夠進一步提振歐盟市場，并最終提供一種有助于資本市場整合的歐元區(qū)安全資產(chǎn)。
盡管如此，倫敦金融城仍然是非洲大陸最重要的金融中心，涵蓋了廣泛的活動。根據(jù)截至 12 月的跟蹤公告的安永數(shù)據(jù)，與英國脫歐相關的工作崗位從英國轉移到歐盟的總數(shù)不到 7,400 人，遠低于 2016 年公投后預測的數(shù)萬人。
根據(jù)智庫新金融的數(shù)據(jù)，相對于國內(nèi)生產(chǎn)總值，歐盟金融市場——包括養(yǎng)老金、資產(chǎn)管理、股票市場、債券市場、私募股權和風險投資——在 2021 年 4 月僅為英國的一半。
英國政府數(shù)據(jù)顯示，倫敦在金融服務領域雇傭了超過 418,000 名員工，它仍然是交易貨幣和衍生品、清算、保險和私募股權基金的主要中心。倫敦仍然是歐洲籌集股權的主要地點，剛剛經(jīng)歷了自 2007 年以來最強勁的一年。
克里斯·伍拉德（Chris Woolard）是最近離任的英國金融行為監(jiān)管局臨時負責人，現(xiàn)任安永區(qū)域監(jiān)管業(yè)務負責人，他辯稱，該委員會目前“同意”英國在短期內(nèi)具有相對競爭優(yōu)勢的想法，因為其市場的規(guī)模和流動性。
但這并不意味著布魯塞爾會滿足于讓事情保持現(xiàn)狀。工會正在開展一個項目，以加強其在從半導體到氫、藥品和高端電池等一系列行業(yè)的自力更生。隨著法國擔任歐盟輪值主席國并尋求建立“戰(zhàn)略自治”倡議，該議程將在未來幾個月內(nèi)變得更加緊迫。
理論上，英國退歐后的金融服務應納入該計劃。Dombrovskis 說，這個想法不是為了搶占市場份額——與一些英國和行業(yè)高管所聲稱的相反——而是為了解決嚴重依賴金融基礎設施（例如不受歐盟監(jiān)管的清算所）的“系統(tǒng)性風險”當局。“我相信，我們將逐漸開始看到資本市場份額和歐盟公司投資融資的真正變化，”他說。
問題在于，事實證明這是一個非常漸進的過程，主要首都并未將其政治精力集中在歐盟金融議程上。幾十年來，歐盟一直在努力通過一個目前被稱為“資本市場聯(lián)盟”的項目來支持其金融中心——將歐盟小型金融中心的大雜燴變成一個世界級的體系，并減少其對銀行貸款的依賴。
CMU 現(xiàn)在應該在英國退歐后承擔更大的緊迫性，因為歐盟試圖擺脫對單一市場之外的金融資本的過度依賴。
歐洲中央銀行行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）認為，還需要加速該地區(qū)資本市場的協(xié)調(diào)，以幫助提供為該地區(qū)氣候、能源和數(shù)字化目標提供資金所需的 4550 億歐元年度額外投資。她說，歐洲在綠色金融領域有一個“太好了”的機會，不容錯過，去年全球發(fā)行的所有綠色債券中有 60% 來自歐元區(qū)。
盡管如此，領導人在上個月的歐洲峰會聲明中只簡要提到了 CMU，而且該項目也沒有出現(xiàn)在 9 月份歐洲議會主席烏蘇拉·馮德萊恩 (Ursula von der Leyen) 的“國情咨文”演講中，該演講列出了她的首要任務。
“我不確定在歐盟層面是否真的存在巨大的激勵措施來推動活動轉移到歐盟，”美國一家大型銀行的一位高級管理人員表示。“歐盟熱衷于減少在資本市場關鍵領域?qū)γ绹陀囊蕾嚒?/font>. . 歐盟必須真正發(fā)展當?shù)氐哪芰碜龅竭@一點?！?/font>
清理是歐盟踩水的最明顯的領域。清算所位于交易的兩方之間，充當交易對手并確保在有人違約時向一方付款。該業(yè)務并不是特別有利可圖，但它需要數(shù)十億美元的抵押品來支持開放數(shù)月的交易。
長期以來，歐盟政界人士一直希望從倫敦撤出以歐元計價的衍生品清算，倫敦處理了大部分 90 億歐元的業(yè)務。但轉移頭寸所涉及的巨額成本意味著市場幾乎沒有變動——盡管允許歐盟銀行使用倫敦的歐盟最后期限將于 2022 年 6 月到期。預計歐盟委員會將宣布進一步延長允許歐盟使用的許可銀行使用英國清算所——可能比之前的清算所的寬限期更長。
泛歐證券監(jiān)管機構 Esma 希望歐盟委員會考慮采取更嚴格的銀行資本要求等措施，以迫使企業(yè)將更多業(yè)務留在歐元區(qū)。Esma 票據(jù)交換所監(jiān)督委員會成員 Froukelien Wendt 表示：“我們的意圖是清算量將從英國轉移到歐盟票據(jù)交換所，從而減少巨大的依賴關系。”
布魯塞爾正計劃在未來幾個月內(nèi)重新努力縮小其金融中心之間的法律和監(jiān)管差距，包括徹底改革歐盟上市規(guī)則，以及——至關重要的是——對更大程度的一體化最頑固的障礙之一進行新的攻擊，即差異巨大的國家破產(chǎn)制度。
金融服務專員 Mairead McGuinness 最近還公布了促進跨境資本流動的改革措施，包括易于訪問的企業(yè)財務信息的泛歐盟數(shù)據(jù)庫和資本市場交易的“綜合磁帶”——這是美國市場幾十年來的共同特征。
但有些人認為迄今為止的步驟仍然過于溫和。“那里有很多儲蓄，但我們未能將其投入[歐洲]資本市場。如果我們有一個非常簡單且易于訪問的交易環(huán)境，它可以幫助人們進入資本市場，”歐洲證券交易所貿(mào)易協(xié)會 Fese 的副總干事 Rosa Armesto Plaja 說。
高管們表示，只要整合歐元區(qū)分散的銀行業(yè)的努力仍然停滯不前，CMU 的勢頭將繼續(xù)乏善可陳，從而鞏固對貸款而非資本市場的依賴。歐盟半完成的銀行聯(lián)盟項目多年來也一直在徘徊，在最有爭議的剩余方面沒有達成協(xié)議——包括泛歐共同存款保險。
“我們有點放棄了銀行聯(lián)盟。它似乎并沒有向前發(fā)展，感覺就像歐盟擁有了這個非常強大的阻止成員國群體，”一家大型國際銀行的高管說。“在我們對銀行業(yè)進行更多整合和現(xiàn)代化之前，我們?nèi)匀粫吹綄︺y行貸款的過度依賴?！?/font>
這并不意味著倫敦在歐洲的地位在某種程度上是無懈可擊的——遠非如此。從紐約市到其他歐洲金融中心的少量移民在一定程度上反映了 Covid-19 凍結行政人員搬遷，而且很容易加速。
一個可能的驅(qū)動因素是銀行監(jiān)管者的工作，他們與歐盟委員會官員結盟，正在悄悄收緊那些希望在單一市場開展大量業(yè)務而又不擁有大量員工并在那里維持大量實體業(yè)務的銀行。
銀行高管、律師和監(jiān)管機構表示，歐洲央行要求銀行將更多資源轉移到歐盟以經(jīng)營其歐洲業(yè)務的要求越來越強，這要求銀行為其業(yè)務增加數(shù)百名額外員工和數(shù)十億歐元的額外資本。
盡管近年來銀行已將近 1 萬億歐元的資產(chǎn)從英國轉移到歐盟，但其中許多仍然依賴復雜的結構在倫敦以外的地方開展歐洲業(yè)務，例如所謂的背靠背模式，即允許將歐盟貿(mào)易的風險轉移到英國。
銀行監(jiān)管機構正在尋求完成一項“桌面映射”工作，以評估貸方如何管理其在歐盟的業(yè)務，之后預計歐洲央行將加大要求企業(yè)將員工和資本轉移到歐元區(qū)的要求。
歐盟委員會 10 月份的新立法提案補充了這一努力，該提案將使監(jiān)管機構能夠迫使銀行將較大的分支機構轉變?yōu)闅W盟的完全資本化子公司。
與此同時，根據(jù)新規(guī)則，非歐盟銀行在沒有分支機構或子公司的情況下在單一市場銷售服務將變得更加困難。
官員們已經(jīng)駁斥了有關這些提議相當于全面禁止從歐盟以外出售任何市場或投資銀行活動的擔憂——盡管包括 Clifford Chance 的西蒙·格里森在內(nèi)的一些觀察家認為，這些改革可能會降低歐洲市場對外國銀行的吸引力。
“許多銀行會轉過身來，說，我可以在歐盟做生意嗎？” 他說。
歐盟金融市場活動可能仍分布在至少五個主要金融中心，每個金融中心都有自己的專長，例如法蘭克福的銀行業(yè)、巴黎的交易、都柏林和盧森堡的投資基金以及阿姆斯特丹的做市。鑒于數(shù)字化程度的提高和向在線工作的轉變（Covid-19 加速了這一趨勢），這種物理碎片化可以說已經(jīng)變得不那么令人衰弱了。
在布魯塞爾，最重要的觀點是現(xiàn)狀需要改變——即使實現(xiàn)這一目標需要數(shù)年時間。正如一位歐盟高級官員所說，目標不是停止與倫敦金融城開展業(yè)務，而是“在可持續(xù)的基礎上”開展業(yè)務。
“我們在倫敦的籃子里放了很多雞蛋，當英國是歐盟的一部分時，這是有道理的，”這位官員說。“但現(xiàn)在我們的許多關鍵基礎設施都在工會之外，從長遠來看，這不是一個舒適的地方?！?/font>
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